http://www.bloomberg.com/news/articles/2016-01-26/yuan-drop-may-spur-new-plaza-accord-deal-deutsche-bank-says
外匯儲備不斷下降，中國可能不得不讓人民幣走軟
美元的強勢需要聯合干預
德意志銀行表示，類似於1985年的廣場協議，全球央行應規劃協調干預匯市，以支持中國的人民幣，並抑制美元此波的強勢升值。
“這是不是太早了美國和其他主要的全球玩家考慮他們如何能夠最好地支持中國在向市場決定匯率的轉變，”Alan Ruskin，德意志銀行的外匯研究部主管，於上週二表示。德意志銀行是全球第二大外匯交易商。
聯合干預匯市有助於遏制自20世紀80年代以來的兩次美元強週期，“在這次美元的大循環中，很有可能需要採取類似行動，”他寫道。
在過去的六個月裡，隨著經濟放緩，資本外流，人民幣兌美元匯率下跌了約6％。此下跌擾亂了全球市場，並促使中國央行花費了創紀錄的$ 5130億的外匯儲備以支撐貨幣。
廣場協議 (Plaza Accord)
一些投資者擔心，在一個月大約消耗$ 1000億的速度下，中國的$ 3.3萬億美元的外匯儲備可能會很快低於適當水平。
如若資本管制未能阻止資金外流和減緩消耗儲備的速度，中國可能不得不放棄干預，並允許本國貨幣貶值，Ruskin說。這可能導致美元暴漲，造成美國和全球其他經濟體的損害，他補充說。
“如果宏觀調控的措施，還是讓中國的貨幣開始走弱超過中國既和國際社會的期望，及繼續侵蝕中國的外匯儲備的失敗，協調的干預可能會是未來的有效行動的最佳選擇，”Ruskin說。
1985年時美元的升值導致貿易保護主義的爆發，美國及其盟友被迫聯合起來簽署廣場協議，促使美元下跌。美聯儲及日本，歐洲央行（ECB）於2000年時也聯手撐起歐元。
這一次，干預可能會涉及美國拋售美元，購買中國和外國資產，Ruskin說。它也可能包括降息，美聯儲削弱美元。
美元表現
美元對其主要貿易夥伴國的貨幣自2011年5月的低點以來，創紀錄的升幅超過40％。
該指數從1978年的谷底到1985年2月上漲了67％，七個月後主要央行在紐約的廣場酒店(Plaza Hotel)簽署了一項協議，以削弱美國貨幣。到1987年年底，美元從高峰下降了約40％。
“削弱強勢貨幣比支撐弱勢的貨幣更容易，”Ruskin說在他的報告中。
為了符合投資者的預期，中國當局強調，它的目的是保持人民幣對一籃子貨幣的穩定，打破跟緊美元。他們還加強資本管制，以遏制外流，根據彭博彙編的數據，去年中國外流的資金高達$ 1兆美元。
日本央行行長黑田東彥在上週舉行的世界經濟論壇中說，資本控制是一個較佳的方式來捍衛人民幣，而不是繼續通過消耗儲備。對資本外流的擔憂使得上海綜合指數的跌幅超過6％，週二來到13個月的最低點。
在週二的報告中，Ruskin表示，資本管制只是一個短期的解決方案，因為它們抑制供需平衡的過程，並削弱了投資者的信心。
雖然當經濟放緩和債務水平不斷上升不是放棄匯率管制的最佳時機，但有相反的觀點是，中國需要保持一定的外匯儲備，以協助需要擺脫困境的金融機構，Ruskin說。這是一個更好的方式來部署外匯儲備而不是支持人民幣，即“不與市場力量對作，”他說。
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